（原标题：“非洲纸尿裤之王”冲刺港股IPO：中国企业出海非洲缩影）

21世纪经济报说念记者 刘婧汐 钟宸 广州报说念

2025年10月11日，加纳生意、农商与工业部长Hon. Elizabeth Ofosu-Adjare在广州与森大集团会面疏通，探讨森大在加纳异日投资预计打算与制造业的发展机遇。

为何加纳生意部长会专程赶赴广州探望森大集团？要知说念，森大集团旗下有一家进犯的成员企业——被称为“非洲纸尿裤之王”的乐快意。

8月份，乐快意有限公司（以下简称：乐快意）二次递表港交所，恳求主板上市，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）连合保荐。此前，公司在2025年1月递表已失效，这是失效后的再一次恳求。招股书流露，以2024年销量狡计，乐快意在非洲的婴儿纸尿裤阛阓和卫生巾阛阓均排行第一，阛阓份额分手为20.3%及15.6%。在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚等国的婴儿纸尿裤阛阓均排行第一。

乐快意的背后，是一双毕业于哈尔滨工程大学“学霸”良伴——沈延昌、杨艳娟良伴。招股书公司架构图清楚，这对良伴通过Century BVI轨则了乐快意64.42%的股权。往前回首20年，沈延昌于2004年在广州创立了森大集团，专注于外洋生意。2009年，乐快意当作里面业务分部开展快消卫生用品业务，2022年，乐快意孤立于森大集团其他业务部门，自行开展业务。

以量取胜

在招股书清楚，2022年至2024年，乐快意收入从约3.20亿好意思元攀升至4.54亿好意思元，年均增长率卓著两位数；同期净利润由0.18亿好意思元跃升至0.951亿好意思元，增幅卓著五倍，净利率也由5.7%增至21.5%，其证明为主要由于销售额增长、毛利率加多、外汇去世减少。

2025年前四个月，公司陆续保合手精熟势头，收入 1.61 亿好意思元，同比增长 15.5%，净利润 0.311 亿好意思元，同比增长 12.5%。与此同期，其毛利率在 2022–2024 年分手为 23.0%、34.9%、35.2%，2025 年前 4 个月为 33.6%。公司证明这成绩于限制效应、居品结构优化以及汇率风险轨则的改善。

乐快意示意，其居品毛利率主要受订价武艺影响，订价武艺与其有名度密切关联，而其在非洲阛阓的最初定位使其濒临竞争挑战的情况下“仍能保管价钱”致使“培育价钱”，从而驱散更高的利润率。招股书流露的2022年-2024年以及轨则2025年4月30日止的四个月期内，乐快意的毛利率分手达到23.0%、34.9%、35.2%及33.6%，展示了“订价武艺”。

与此同期，其居品销售价钱在三年间出现了着落。乐快意三大居品类型2024年的平均售价都低于2022年同期，仅有卫生巾从每片4.50好意思分微升至4.57好意思分。

事实上，乐快意的毛利率高企，更多的原因来自于其在非洲自建分娩线的方案。据招股书流露，2018年，乐快意在加纳开动婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾的腹地化分娩，搭建了以跨国制造为中枢的人人供应链体系。这种腹地化的分娩平直有意于裁汰成本。

另一方面，其阛阓定位的错位化也有意于其打下阛阓。在乐快意与非洲其他前五大婴儿纸尿裤行业参与者的主要居品对比中，其居品零卖最低低于除D公司外的所有公司。以公司婴儿纸尿裤品牌中销量险阻十亿片的Softcare品牌婴儿纸尿裤为例，单片售价仅8.78好意思分（2024年），销售第二的Cuettie平均售价更低，达到6.92好意思分（2024年），走出了一条“以量取胜”的说念路。

当今看来，乐快意对合手续推广充满信心。本次募资完成后，其筹画将资金参加于扩产能、升级分娩线、开荒新品、拓展阛阓以及可能的并购整合等，而乐快意第一个政策想法即是进一步平定其阛阓的最初地位、拓展新阛阓。

但要提神到，公司曾在汇率解决上“栽过跟头”。2022年至2024年，乐快意录得外汇去世达到1830万好意思元，相称于当期净利润总数的10%，公司似乎并莫得“吃一堑长一智”，在招股书中乐快意示意“当今并无任何货币对冲政策”。

中国企业在非洲

要一语气乐快意的见效逻辑，就弗成脱离中国企业在非洲“出海”的合座配景。

从发展机遇来看，非洲地区连年来呈现出一个最显豁的发展特征——东说念主口增长势头强盛。2020年至2024年时期，该地区重生儿数目复合年增长率达到 1.8%，在人人各洲中位居首位，且20岁以下东说念主口占比卓著50%。东说念主口的飞快增长意味着，这片地皮蕴含小心大的经济增长后劲。

这招引中国企业们奔赴非洲。昔日十余年，中国成本、技能和产业教授正以前所未有的速率在非洲落地，而乐快意是其中的一位代表。   

把柄商务部数据，2024年，中非生意额达到2956亿好意思元，同比增长4.8%，一语气第四年创历史新高。中国一语气16年保合手非洲第一大生意伙伴国地位。其中，中国自非洲入口1168亿好意思元，增长6.9%，对非洲出口1788亿好意思元，增长3.5%。中非民间商会在其 2024 年通知中指出，中国企业在非洲的投资正趋于平方化、深层化，投资规模从制造业、基础顺序、工业园区和生意四大传统招商规模，转向医疗卫生、交通物流、电子商务、农居品加工等新兴规模。

传统上，中国在非洲的布局多聚焦基础顺序、动力、矿产开采与工程总承包。但是连年来越来越多企业选拔腹地化分娩+品牌输出的模式，平直配置制造或安装基地，以裁汰运载与关税成本、强化原土竞争力。

除了乐快意之外，国内许多其他行业的龙头企业都在加速在非洲投资建厂的脚步。在摩洛哥，国轩高科正在摩洛哥筹建超等电板工场，筹画于2026年投产；电动汽车巨头比亚迪筹画到来岁将其在南非的经销商网罗扩大近两倍，以期扩大其在该国的阛阓份额。这么的工业邦畿不再像传统“走出去”的工程输出，而更像一个“中国产业链延长”在非洲的切片——供应链、分娩、销售等门径的磨蹭腹地化。

将乐快意的 IPO 与中国企业在非洲的宏不雅阵势放在一都疑望，它不仅代表一个公司在成本阛阓角力的尝试，也折射出中国制造业“出海”政策的执行旅途与瓶颈。中国企业之是以或然在非洲卫生用品阛阓获取最初，不仅因为其在居品端的成本管控与订价武艺增强，更是依托于其遥远的渠说念千里淀、腹地化分娩，和对非洲阛阓的一语气。

但同期也要提神到，他们也与乐快意相通濒临着关税成本压力、政策监管、汇率波动、律例冲突等种种挑战。据中国贸促会有计划院数据，大致一半的中企在外洋濒临当地监管与合规的挑战，而麦肯锡Overruns Predictive Capability 数据库也指出，由于短少实地运营教授，好多企业的外洋工场诞生和投产周期远超预期，常见工期延误时辰6-24个月。

不出门海从来都是一场挑战与机遇并存的游戏，非洲也在打畅怀抱理财中国企业的到来。Hon. Elizabeth Ofosu-Adjare部长对21世纪经济报说念记者示意，为了营造更好的营商环境，加纳已于7月2日文告启动“24小时经济与出口筹画”，旨在通过全天候分娩体系重振经济。“‘24小时经济与出口筹画’对政府和社会是一项双赢的政策，该政策饱读舞当地分娩，政府订单仅针对当地制造的居品，产能和销售之间或然产生良性的轮回。”她说。

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